民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对甘源食物002991）举办咨询并公布了咨询通知《2024年半年报点评：Q2短期阶段性增速放缓，深化股东回报》，本通知对甘源食物给出买入评级，目下股价为56.89元食品。

　　经典老三样增加庄重，接续开荒新产物拓充品类食品。分产物看，24H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/归纳果仁及豆果/其他营收划分为2.4/1.4/1.2/3.4/2.0亿元，同比+16.9%/+12.8%/+12.0%/+48.5%/+24.2%，公司正在种类口胃方面举办了多种改造改进，开垦行使蟹黄味、芥末味、咸蛋黄味、台式卤肉味、酱汁牛肉味等新式口胃，分别风韵成婚分别产物，正在口胃与产物雄厚度的调和进步行了深度改进，选用多种类区别化组合的式样足够逢迎消费需求，大大低落了简单品类的墟市震动危险。分渠道看，24H1经销/电商/其他形式营收8.7/1.4/0.3亿元，同比+27.7%/+9.1%/+67.7%，公司线下终端分泌才气强，墟市反响速率疾，具有上千家安闲高效的经销商军队食品，零食量贩支柱高景心胸，构造职员安排电商显示较弱；分区域看食品，24H1华东/华北/华中/西南/华南/西北/东北营收27.6%/+31.1%/+66.4%/+45.1%/+2.1%/+7.5%，华东及西南、华南区域领增。

　　产物构造变更带来毛利率有所下滑，出售用度因促销费有所增加。24H1毛利率同比-0.7pct至34.9%，个中24Q2为34.4%，同比/环比-0.6/-1.0pct，棕榈油价值等原资料价值支柱低位，Q2毛利率低重紧要系产物渠道构造改观。用度端，24H1出售/经管用度率为13.3%/3.8%，同比+0.6/-0.6pct，个中24Q2同比+1.7/-0.3pct，促销等用度有所加添。其它，24H1/24Q2所得税率因高新企业认证同比-9.0/-9.2pct，24H1/24Q2当局补帮加添启发其他收益占比同比+0.5/+1.6pct。24H1归母净利率16.0%，同比+1.5pct；24Q2归母净利率16.5%食品，同比+1.7pct。

　　投资倡导：公司举办中期分红(分红比例60%)，同时颁布24-26年股东回报策画，答应当年可供分拨利润为正数，有/无巨大投资策画或巨大现金付开拔作时，分红比例不少于50%/70%食品，分红比例希望接续提拔(23年年度分红比例61%)，股东回报提拔。中永远看，公司产物改进及研发上风卓越，咱们估计公司2024~2026年归母净利润划分为4.2/5.1/6.3亿元食品，同比增加26%/24%/22%，目下股价对应P/E划分为13/10/9X，支柱“保举”评级。

　　危险提示：渠道拓展不足预期，新品放量不足预期，原资料价值震动，食物安详危险。

　　数据中央遵循近三年公布的研报数据筹划，信达证券601059）程丽丽咨询员团队对该股咨询较为长远，近三年预测无误度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为节余3.82亿，遵循现价换算的预测PE为14.07。

　　该股比来90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构宗旨均价为111.29。

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