饮食常识Manual
香飘飘(603711):冲泡营业回归稳妥 即饮引颈二次生长
麻将胡了核隐痛迹:公司近期宣布2023 年年报和2024 年一季报。23 年完成交易收入36.3亿元(yoy+15.9%);完成归母净利润2.8 亿元(yoy+31%)。24Q1 完成交易收入7.2 亿元(yoy+6.8%);完成归母净利润0.3 亿元(yoy+331.3%)。 冲泡坚韧基础冲泡,即饮引颈增加冲泡。分产物,2023 年公司冲泡类冲泡、即饮类分袂完成收入26.86 亿元(yoy+9.4%)、9.01 亿元(yoy+41.2%)。1)冲泡: 24Q1 公司冲泡春节旺季表示优越。2012 年至 2023 年,香飘飘衔接 12 年杯装冲泡奶茶市集份额维持第一冲泡。公司的冲泡奶茶壮健化升级+加快浸透下重市集,估计24-26 年仍将回归持重增加。2)即饮:兰芳园冻柠茶自2023 年 2 月起慢慢胀动上市铺货事业。2023年正在广东、北京、上海、江苏、浙江等地域得到优越的出卖反应,正式上市首年完成税前出卖收入超 2 亿元,市集潜力获得充满验证。得益于独立的即饮出卖团队,公司策划即饮营业的专心力明显晋升,正在重心渠道铺货、矫捷化罗列、终端冰冻化等方面,均得到了长足发展,即饮渠道供职才略获得清楚提升。跟着即饮领域效应晋升,估计即饮毛利率希望改革。 包材代价回落,领域效应晋升,公司红利才略改革。2023 年公司毛利率为37.5%(yoy+3.7pct),首要受益于奶茶杯、纸箱等原料代价回落以及领域效应晋升;公司出卖用度率为23.7%(yoy+5.8pct),首要系新品施行营销用度晋升以及终端冰冻化维护等;收拾用度率为6.3%(yoy-1.1pct)。 2024 年公司策略预计:2024 年公司将对峙“双轮驱动”策略,赓续胀动冲泡的革新升级以及即饮第二发展弧线 年公司将会正在“如鲜”手作燕麦奶茶获取优越市集反应的基本上,进一步产物优化升级与市集探测,赓续胀动冲泡“渠道下重”,充满阐述冲泡产物居家消费的便捷性、性价比、质地不乱性等上风。2024年,公司即饮营业将会陆续盘绕 Meco 杯装果茶与兰芳园冻柠茶两款重心产物发展,期近饮出卖旺季,公司将会陆续强化终端的冰冻化维护,并增多主动出卖机出卖网点,进一步晋升公司的冰冻化程度。 对24-25 年下调收入、毛利率。咱们预测公司24-26 年每股收益分袂为0.84、1.03、1.19 元(原预测24-25 年为0.86、1.14 元)。咱们延续采用FCFF 估值措施,盘算公司权柄价钱为88.36 亿元,对应主意价21.51 元,撑持买入评级。 危害提示:果汁茶动销不足预期、原资料本钱大幅上升、出卖用度进入高增危害。香飘飘(603711):冲泡营业回归稳妥 即饮引颈二次生长